電力變壓器設備：招標規則修改龍頭受益

北極星智能電網在線訊:國網2012第六次招標實行了“最低價中標”,我們認為受此影響下的市場格局不具代表性,未來傳統龍頭企業有望迎來中標份額的合理回歸。主要因為“最低價中標”規則或在未來繼續實施1-2次,但最終將恢復“中間價中標”規則,且傳統龍頭企業無論在產品質量還是在歷史業績方面均有明顯優勢,未來中標份額將回歸合理。
無論是“最低價中標”還是“中間價中標”,競爭壁壘高低將決定價格水平及價格的傳遞速度:即競爭

壁壘越高,新進入者采取價格競爭的有效性越低,價格傳遞及調整的速度越慢。我們選取“市場份額前五”市場份額占有率表征競爭壁壘的高低,競爭壁壘最高為“220KV及以上保護設備”,最低的是“110KV及以下監控設備”。
智能變電站占比將繼續提升:2012年220KV及以上監控設備中智能站占比高達91%;110KV及以下監控招標中智能站占比為64%;220KV及以上保護設備中智能站占比64%;110KV及以下保護設備中智能站占比59%。
及以上保護設備集中度高,份額穩定;南瑞繼保保持龍頭地位,第六次中標份額為28.9%,前五名廠商市場集中度為95.1%,第二到第六份額均在15%~18%之間,差距不大;國電南瑞失之東隅收之桑榆,整體受益。此第六次招標中,監控設備側國電南瑞市場份額下滑明顯,其中110KV及以下監控設備其市場份額下滑約10%,但在毛利率更高的保護設備側,國電南瑞取得了明顯的突破。
招標模式短期修改,四方股份受到沖擊最大;隨著招投標規則繼續調整,其市場份額回歸是大概率事件。在此次招標中,北京四方中標份額在220KV及以上監控及110KV及以下保護設備中下降明顯,預計綜合毛利率影響在三個點。預計二次設備建設規模將溫和擴張,關注向高毛利產品切換和穩定受益標的,維持國電南瑞和四方股份的增持評級。